银行股过去几年长期处于低估值，并不是因为市场不知道银行股便宜，而是因为市场始终无法回答两个问题：
这是2022年以来第一次出现季度环比正增长。真正重要的不是
2026年二季度末，商业银行不良贷款余额3.7万亿元，环比增加523亿元；不良贷款率1.52%，较一季度提高1bp。
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因此，当前银行业准确的表述是：资产质量总体可控，但尚未进入明显改善周期。
不过，不良率上升并不等于风险失控。同期商业银行拨备覆盖率202.87%，贷款拨备率3.08%；资本充足率15.26%，一级资本充足率12.12%，核心一级资本充足率10.72%。行业拨备覆盖率仍超过200%，资本充足率仍明显高于监管最低要求，说明银行体系整体仍有较强风险吸收能力。
但不良率没有下降意味着“风险底”尚未得到验证。所以银行基本面现在更像：息差底开始出现，盈利底正在验证，信用成本底仍然等待。
03
资金面变化：被动资金流出接近尾声，主动权益资金明显低配
基本面的边际改善，意义不仅在于财务数据的企稳，更在于改变了市场资金对银行股定价的“锚”。而资金面的变化，正在为这只新锚投票。
当前，银行股最大的卖方力量减仓的空间已大幅收窄，而买方一侧，保险资金已经逆势入场、持续加仓，主动公募的仓位则降到了历史最低。
空头的筹码越来越少，多头的空间越来越大，资金结构与基本面，正在同一个方向上发生变化。
先看卖方，从宽基指数挂钩的ETF规模看，今年以来（截至8月24日）沪深300、上证50、中证A500挂钩基金规模分别下降9148亿、1560亿、867亿。其中，按银行权重估算，沪深300、上证50ETF流出银行股约1052亿、265亿、54亿，约占银行自由流通市值的4.65%，成为压制银行板块表现的重要资金因素。
据东兴证券(601198)测算，截至上半年末，汇金持有的沪深300ETF、上证50ETF规模合计约2000亿，对应银行持仓约200亿，仅占银行自由流通市值的0.8%，减持空间有限。
且7月中旬以来，沪深300ETF资金已由前期持续净流出转向净流入。预计宽基ETF资金流出压力接近尾声，此前受影响较大的高权重银行股有望迎来估值修复机会。
与此同时，保险资金正坚定地“逆流而上”，成为银行板块最坚实的托底力量。
从A股持仓数据看，根据前十大股东持股数据，2026年一季度银行险资股东持股继续上升，占银行自由流通股份比重升至7.48%；A 股共 11 家银行获增持。相较2025年，2026年险资加码长三角区域城商行，兼顾高股息与区域经济高成长双重属性。
受半年报披露时间限制，二季度，A股险资前十大股东数据暂未落地，但港股权益披露数据印证险资持续加仓银行的趋势。二季度，中国平安(601318)多次增持农行H股和招行H股，农行H股持股比例提升4.32个百分点至26.39%，招行H股持股比例上行0.48个百分点至25.72%。由此可见，险资长线布局银行板块的逻辑并未动摇。
另一方面，主动公募基金对银行的配置创历史新低。据公募基金二季报统计显示，2026年二季度末，银行股基金仓位为1.26%，创历史新低。市场风格高度集中于电子、通信等科技方向，是银行主动仓位下降的重要原因之一。
不过，这恰恰意味着当前银行并不是一个典型的机构高度拥挤交易。反而可能是长期资金持续配置+ 主动权益资金明显低配。
因此如果银行基本面进一步得到验证，未来潜在增量资金不仅来自保险和被动ETF，也可能来自主动基金回补仓位。
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